方御观察

   春节假期前后，A股市场呈现V型走势。特别是节后第一周，市场表现强劲，所有细分行业均实现上涨。从细分板块来看，传媒、计算机和通信等表现较强，特别是AI相关板块因受益于英伟达的财报亮点而表现出色；其他板块也呈现出百花齐放的整体态势。

   年初市场的大幅回调，更多来自资金面和情绪面的负反馈。究其原因，从资金面上来看，在悲观预期主导下，普通投资者缺乏入场动能，叠加主动权益基金整体仓位较高，加仓空间不足，导致流动性发生挤兑；从政策面上来看，年初整体处于宏观数据及政策的空窗期，造成本就不够牢固的市场预期无法得到有效回应，进而导致负面情绪持续扩张；从短期市场操作来看，市场对股东质押平仓、融资账户平仓、雪球合约敲入等可能造成的被动卖盘有一定担忧，进一步强化负反馈；从外部因素来看，美联储的鹰派表态使美债利率下行预期落空。

   上述负反馈充分释放后，随着政策的接续发力，以及稳信心、稳预期的及时表态，特别是中央汇金的大幅入场，有效抵消了市场的负反馈。进一步展望后市，A股市场有望进一步修复与基本面背离的情况。首先，有关经济基本面的积极因素正在聚集。春节假期消费数据整体超预期，体现消费任性；央行进一步下调LPR利率，从需求端进一步稳地产；1月金融数据超预期走强，新增社融和信贷创新高，1月M1增速反弹至5.9%；随着3月、4月政策密集出台期的到来，更多积极因素的综合效应值得期待。其次，新一届证监会管理层的广开言路和积极回应等措施有助于修复低迷的风险偏好，进一步提升情绪面的正反馈。

   综上所述，在一月市场负面情绪大范围、大力度出清的情况下，伴随积极因素的不断累积，宏观经济数据不断得到验证，以及目前A股整体估值位于历史低位的客观事实，A股市场有望进入内生修复阶段，我们认为目前是积极参与本轮A股修复行情的较好时机。